近日，积募接受新浪财经的采访，就私募基金业绩报酬设计进行了探讨。

积募认为，当前，大多数私募基金业绩报酬提取采用单人单笔高水位缩减净值的方法。不同的业绩报酬计提模式源自于基金产品各自不同的运作模式，同产品的开放频率、业绩报酬计提对象密切相关，是各种因素综合考量之后的结果，尽管没有哪一种方法是十全十美的，但也不应当进行一刀切。

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来源：新浪财经

截至2019年5月底，已登记私募证券投资基金管理人为8891家，已备案私募证券投资基金为38190只，基金规模为2.34万亿元；私募行业已成为中国资产管理行业重要组成部分。2016年猛犸资产事件引发业内外广泛关注，近期新浪基金曝光台收到投资者来信，再次引发大讨论，一起聊一聊私募基金计提业绩报酬那点事儿。

积募负责人表示，当前，大多数私募基金业绩报酬提取采用单人单笔高水位缩减净值的方法。不同的业绩报酬计提模式源自于基金产品各自不同的运作模式，同产品的开放频率、业绩报酬计提对象密切相关，是各种因素综合考量之后的结果，尽管没有哪一种方法是十全十美的，但也不应当进行一刀切。

份额缩减和净值扣减法各有合理之处，并不存在哪种方式更合理一说。净值缩减法更直观，份额净值即为投资人真实收益；份额缩减法下，按照净值计算出的收益率更能体现投资经理的水平，可以排除分红、提取业绩报酬的影响，有利于投资人做遴选。

第三方平台不应该采用费后净值进行展示。但如果是管理人向投资人做信息披露，应当披露费后净值，因为这才是和投资人自身权益相关的。

以下是实录：

新浪财经：目前您了解到私募普遍设计业绩报酬提取是怎样的通用模式？

答：单人单笔高水位缩减净值。

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新浪财经：您认为投资者应该关注费前还是费后净值？

答：一般所说的费前净值和费后净值，主要区别体现在业绩报酬提取所处环节的不同。至于基金日常运作中的管理费、托管费等费用，永远是在公布净值之前即计算清楚并包含在内的。

作为投资者，在不同的考察视角下，对费前和费后净值有不同的关注需求，相对应的是基金产品的投资绩效如何，自己投资的份额能得到多少。在考察投资经理的投研管理能力时，主要关注费前净值，这是投资经理实实在在的投资绩效，无关产品要素等；在考察自己的投资净收益时，主要关注费后净值，这当中就是体现的产品管理及绩效激励成本等产品要素设计。

业绩报酬计提，按照计提的对象，可以分为按产品整体表现计提和按单人单笔表现计提两大流派。其中按产品表现计提一般是定期计提，对管理人更公平，计提的时点也都在产品净值发布之前，此时不存在费前净值和费后净值的区别，投资人可不用作太多关注。

按照单人单笔计提的方式下，计提时点一般是投资人发起赎回，或者产品分红的时候。这时候投资人会发现，实际的赎回款会比按净值折算的款项有差异，这个差异就是管理人收取的业绩报酬。

在单人单笔计提业绩报酬的模式下，推荐投资人首先关注费后净值，毕竟同自身的权益更直接；另外在挑选管理人、产品的时候，也可多关注费前净值，因为费前净值可以更准确的反映投资经理实际的投资能力。

新浪财经：这方面行业是否有必要引导统一统计口径？

答：不同的业绩报酬计提模式源自于基金产品各自不同的运作模式，同产品的开放频率、业绩报酬计提对象密切相关，是各种因素综合考量之后的结果，尽管没有哪一种方法是十全十美的，但也不应当进行一刀切。

至于不同计提模式下的操作标准，倒是有必要从监管的角度进行规范，方便让不同的模式找到最适合的投资者人群。管理人也需要落实投资者适当性管理和信息披露工作，加强与投资者的沟通，降低因交流不畅造成的投资人沟通成本，真正的把投资者服务工作落到实处。

新浪财经：目前行业第三方平台在搜集私募行业数据时做业绩排名时，会统一做清晰对外展示为费后净值么？

答：个人认为，第三方平台不应该采用费后净值进行展示。第一，第三方平台作为销售机构，展示的是产品的业绩供投资人参考，因此应该以体现投资经理能力为主，从这个角度来看，展示费前净值是更合理的；第二，在业内，除了业绩报酬之外，对于分红、份额拆分/缩减的情况，在展示业绩报酬时，也会作复权处理，否则会导致历史数据的不连贯，会失去后续使用价值，业绩报酬同理；第三，第三方平台未必有产品合同的具体信息，对于业绩报酬计提方式、后端提成比例等关键数据无法保证完整、准确，从操作角度上不太可行。

但是，如果我们讨论的是管理人向投资人做信息披露的话，个人是强烈赞同披露费后净值的，因为这才是和投资人自身权益相关的。

新浪财经：如果是采用份额缩减法业绩报酬提取的管理人，投资者采用怎样的数学方法对其净值进行费后的换算？可否用数字公式举例以便理解？

答：如果管理人采用缩减份额的方式计提业绩报酬，那么在做信息披露时，必须要把投资人的份额数以及权益总额作为重要的、不可少的披露项。

如果投资人需要计算自身投资的收益率时，可采用权益总额来计算。如果权益总额在计算期间有变动，可将份额净值按照不缩减份额的方式进行还原，然后以还原后的份额净值进行计算。

举例：假设年初份额净值基数为1，投资人持有10000份，总权益为10000。到了年末，份额净值涨到1.2，管理人对收益率超出10%的部分提取20%作为业绩报酬，按缩减份额的方式提取。提取后，该投资人的份额为9833.33。

还原：该产品份额净值从1涨到1.2，收益率为20%，其中超过10%的部分为0.1；按照合同，管理人可以提取其中的20%作为业绩报酬，则管理人提取了0.1*20%=0.02。

如果该产品不缩减份额的话，则净值会变为1.2-0.02=1.18。投资人年化收益率为（1.18-1）/1=18%。

新浪财经：据您了解，目前份额缩减法和净值缩减法哪个更为主流？各自占比如何？

答：在公募基金以及金融机构发行的资管产品中，净值缩减法是主流，很少见到缩减份额的处理方式。在私募基金中，两种方式都有，但主流也是以净值缩减法为主。

新浪财经：您认为哪种方式对投资者更为合理？

答：各有合理之处，并不存在哪种方式更合理一说。净值缩减法更直观，份额净值即为投资人真实收益；份额缩减法下，按照净值计算出的收益率更能体现投资经理的水平，可以排除分红、提取业绩报酬的影响，有利于投资人做遴选。

但投资人要娴熟了解净值法和份额法的区别，在净值缩减法为主流模式下，投资者通常习惯观察净值变化，所以净值缩减法更容易为投资者所理解。

新浪财经：可否详细介绍份额缩减法和净值缩减法的差异？

答：以上一问中所举案例为例，可以看到，在两种模式下，仅有期末净值、投资人份额数是有差异的，但投资人的总权益以及收益率都是一样的。差异仅在于动份额还是动单位净值，仅仅是总权益乘数因子中二选一而已。

[责任编辑：王泽南]