3月5日，朴新发布2018财年四季报和全年业绩。2018年朴新教育完成营收22.28亿元，同比增长73.7%；净亏损8.33亿元，同比扩大109.8％。财报发布当日，其股价以6.15美元/股收盘，相比于峰值的35美元/股，已缩水82%。

沉舟侧畔千帆过。安博教育的往事已经如烟淡去，与其相类的朴新教育仍在战战兢兢前行。朴新创始人沙云龙带领团队设计出的PBS商业体系(Puxin Business System)能否让朴新免于安博第二的命运，还待市场进一步验证。毋庸置疑的是，朴新所面对局面之不容乐观。

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新东方的「影子」

提到教培，新东方是一个绕不过去的名字。新东方的独特地位不仅来自于这个品牌自身的影响力，更源于它几乎曾经汇集了中国最聪明的教培人才。徐小平、王强、胡敏、罗永浩、陈向东、周思成……正是这些出走新东方的大拿一次次引领创业风潮，掀起一波波的全民话题。某种意义上来说，新东方可以说是中国教培业的「黄埔军校」。

朴新创始人沙云龙也是这些出走新东方的大拿之一。

市值缩水八成，朴新教育终会成为安博第二？

不仅沙云龙自己，从朴新官网和招股书资料来看，朴新中高级管理层超过半数具有新东方背景，其中不乏曾担任过新东方核心市场校长职务的高级管理人员。如同新东方的「影子」，朴新最初的业务结构也与新东方完全吻合，主打K12教培+留学培训。

新东方的团队+新东方的业务=新东方的成功。这个主观印象形成的等式，多大程度上帮助朴新获得了资本的支持，是不可考的。但有安博沉船在前的例子，朴新依然可以大手笔买买买，新东方带给投资人的信心，已可管窥。

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安博第二？

说到这里，不得不提一下安博教育。如今的安博已经少有人问津，九年前它在教育行业却是绝对的「凤凰」。曾经荣誉挂满墙的安博，2010年上市之后一度达到市值巅峰10亿美元。却在短短四年后，因私有化邀约、大股东诉讼、股东辞职等各种风波，被迫退市。彼时，安博教育业绩亏损10.83亿元，市值蒸发约98%。

图注：安博官网所录其所获荣誉

导致安博教育被迫退市，最主要的原因为它通过资本运作，大肆收购优质教育机构，随后整合不良。朴新教育用4年时间营收规模做到仅次于新东方、好未来的行业第三，秘诀恰好也是收购。

与安博10年间动用超过16亿人民币收购近30所学校和培训机构的成绩相比，朴新要更疯狂。2018年上市之前，朴新4年时间并购了48家公司。

使朴新与安博区别开来的除了来自新东方的光环，还有沙云龙带领团队设计出的PBS。PBS涵盖3000个运营和管理流程。包括组织结构、财务管理、操作手册、产品开发、招生管理、教师管理、市场营销、人力资源和知识管理等方面。PBS本质上就是一种精细化的管理流程。

沙云龙坚信PBS能确保朴新所收购的机构在运营和品质上的步调一致。也就是解决收购后的整合问题。

但「整合成本高」依然是一个它绕不过去的坎。从朴新教育的招股书和2018年年报中披露的数据来看，近三年朴新的营业成本一直占当期营收一半以上，上市以后这种状况并没有好转。

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政策环境不利

雪上加霜的是，朴新面对的政策环境并不友好。国务院发布《关于规范校外培训机构发展的意见》，对教培训机构的设置标准、审批登记、培训行为、日常监管等作出了高度规限。随后开始针对线下教培机构的「地毯式」的摸排整改。

这个被称为最严禁补令的《意见》对教培业的影响无孔不入，从「巨头」到「个体户」，无不受震荡。新东方7年来首次出现净亏损，好未来增速不及往年。行业态势严峻若此，朴新也没能幸运地成为例外。

加之司法部就修订民办教育促进法实施条例征求社会意见稿，内容包括不得兼并收购非营利性民办学校。这对于以疯狂收购著称的朴新来说，无疑是种限制。

沙云龙在财报中坦言，「由于新政策的发布和我们去年的首次公开募股，战略性地放慢了收购步伐。」

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