早已不是“妖股”的唯品会正在希望一边维持电商增长，一边找到其他新增量，而京东成了他效仿的一个方向。

唯品会最新一季财报显示，2017年第一季度唯品会净营收159.5亿元，同比增长31.1%；净利润5.519亿元，同比增长16.3%；毛利润同比增长25%至36.9亿元，毛利率稍有下滑，维持在23.2%，总订单量上涨23%至7210万。

从财务数据上看，尽管唯品会依然维持一个较高的增长，但相比过去，整体的增速在逐步放缓，回到一个行业的正常水平。

从用户数据上看，活跃用户上涨31%至2600万，女性用户占比80%，购买2次及以上的用户占77%，回头客和老客依然贡献了绝大部分销量，也意味着新客留存率不乐观。

一直以来，唯品会的电商策略是在增长和毛利润之间维持一个平衡，保持一定的利润率基础上，尽最大可能加快增长。

此次为了打造新的业务增长引擎，唯品会还正式宣布分拆互联网金融业务和重组物流业务，以形成一个由电商、金融和物流三大版块组成的战略矩阵。

这离唯品会CEO沈亚表态没有分拆计划不过几个月的时间。

“选择在这个时间拆分，主要是我们现在各方面条件都成熟了。”杨东皓近日接受界面新闻记者采访时表示，“并且友商也都纷纷采取了(分拆)行动”。

据记者了解，唯品会的金融业务主要目的是为了服务电商业务的消费者，给予他们信贷，以促使他们增加购买量。

现阶段，唯品会的互联网金融业务主要有两项，一个是供应链金融，另一个是消费金融。

其中，供应商金融业务已有一年多时间，基本处于盈利状态；而消费者金融业务，为了在前期吸引用户，采取免息措施，处于略亏损的状态。

唯品会方面提供的具体数据显示，供应链金融产品唯易贷累计发放供应链贷款48亿元，服务过约600家客户；2017年一季度，消费贷产品唯品花用户500万，累计发放贷款118亿元，平台上使用唯品花进行支付的占比接近20%。

这也是杨东皓认为的电商做互联网金融的两大先天优势：一方面，有消费场景，消费贷是互联网金融未来的一个方向，电商正是消费者购买产品时分期付款最直接的场景，另一方面，有流量优势，电商平台已经积累了巨大的用户基数。

“我们的差异化还在超过80%是女性用户。女性用户的特点是购买的物品是利润率很高的东西，比如服装，第二女性够买的频次高于男性，她要为全家人买东西。根据这些特点，唯品金融要服务女性用户，这也是未来唯品金融和友商打差异化遵循的基本思路。”杨东皓解释称。

而将金融业务拆分之后，也会给唯品会带来以下有利影响。

其一，减轻对电商业务现金流的占用。在上个季度答分析师会，杨东皓表示完成了唯品会第一个约3亿元的ABS(资产证券)，带来了额外的资金来源，使得互联网金融业务对现金流的影响大大降低。

此次，杨东皓同样举例，截止2017年第一季度末，唯品会金融的信贷总额约为33亿元，如果拆分是在第一季度完成，那么电商业务的现金流将增加33亿元。

其二，增加金融业务资本金，扩大业务规模。金融是资本密集型企业，贷款给消费者需要钱。杨东皓表示，金融一定会引入外部投资，可能是在分拆的同时进行，这会使得金融业务获得更多的资本金，解决净资产规模对业务规模的制约。

其三，剥离略亏损的金融业务有利于优化财务数据。杨东皓预计，完成分拆之后，对上市公司的账面利润将会产生大约0.5％的正面影响。

其四，业务独立发展决策，能实现对核心管理团队的激励。

杨东皓预计，金融业务的分拆会在今年年底完成。因为决议刚刚得到董事会的批准，所以还没有具体的方案能透露，但可以参考友商(如京东)的方式。

具体到业务层面，拆分之后，唯品会还计划涉及保险、理财和征信，并且已经拿下了支付、融资租赁、商业保理、保险经纪、网络小贷等牌照，参与设立的保险公司国富人寿已获得保监会批准筹建。

“2016金融是一个亏损的状态，不是那么严重，2017年，我们希望可以盈亏平衡，但不能保证，因为互联网金融业务在短期内的盈利能力不是我们的首要任务。”杨东皓称，“一旦我们的用户群积累到一定程度，我们会收取利息，长期来看金融盈利不成问题。”

而在物流方面，之所以将金融拆分，却只是将物流重组，原因在于物流已经是一项盈利业务。

“我们的物流业务早已经成为一部分利润来源，因为成本也不高，所以暂时没有拆分计划。”杨东皓在会上透露。

杨东皓认为，快递业务最大的盈利因素是规模，“进入快递行业的时机很重要，我们在成立之初没有贸然进入快递领域，而是等到2015年，销售规模过百亿的时候，那时候承受的短期损失非常小，避免了前期烧钱过程”。

资料显示，自2014年起，唯品会在北京、天津、河北、贵州、云南等16个省市通过控股等形式完成对当地快递公司的收购，将“最后一公里”变为自营，同时自建仓储也是唯品会近几年的重点战略之一。

唯品会方面的数据则显示，至2017年一季度，唯品会新增贵阳、昆明两大前置仓，将前置仓的数量提升至7个，将仓储总面积扩大到210万平方米；在人力投入上，新增3000名“最后一公里”配送人员，自有配送人员已超过23000名，自有配送站点2800多个，93%的订单自有配送；售后方面，优化上门退货服务，由终端配送人员直接上门退货的比例从去年同期的30%增长至67%。

“我们计划每一年资本支出是30亿人民币，一方面扩充仓储面积，一方面建设十万平方的新总部大楼。”杨东皓透露，“相信随着物流业务的发展，特别是最后一公里的交付业务将继续扩大到更大的规模，这对我们核心电商业务的收入和利润的贡献都会持续增长。”

而沈亚也表明，将全面开放物流体系，像京东一样成为第三方社会物流的供应商。“快递是一个规模产业，规模越大，效率越高，成本越低，物流体系重组，也是战略上的考量。”

目前，物流来自非唯品会商家的盈利占10%左右。杨东皓认为，理想的情况是在保证用户体验的情况下，占比越高越好，甚至达到50%。

不得不说，在开放物流以及前述分拆金融业务方面，唯品会变得和京东越来越像，但遗憾的是，股价却没能像京东一样，在宣布分拆金融业务后即迎来上涨。

自2014年底拆股以来，唯品会股价已经从30多块震荡下跌至10多块，处于萎靡状态。

杨东皓认为，从市盈率看来唯品会的价值是被低估的，“低估可以看很多方面，资本市场一般看PE值，我们的股价，在业绩高速增长的前提下，PE值不到20倍”。

目前，唯品会的市盈率在20多倍的水平，海通证券首席策略分析师荀玉根在接受21世纪经济报道的采访时认为，美股PE底部约为8倍，PE顶部约为25倍，目前美股PE为21.6倍。

“资本市场短期是投票机，一些对冲基金可能前期获利比较高就走了，但长期股市一定是称重机，所以我们对未来股价是有信心的，这建立在业务增长、商业模式和运营模式上。”杨东皓认为，还有一个原因在于没有反应物流和金融的估值。

但现阶段，一方面金融还处于起步阶段，另一方面，无论是拆分互联网金融业务、还是重组物流，唯品会都是在为电商业务服务。

正如杨东皓在答分析师会议上所说，“即使互联网金融业务分拆，我们的策略也不会发生改变。我们将继续努力，尽可能快地增长我们收入，保持净利润稳定，将分拆的积极影响投入到我们电商业务上。”

但令人担忧的是，一家给各大主流电商平台的大型服装品牌供应商却告诉界面新闻记者，“唯品会的定位和模式已经决定了他(电商)规模的天花板。”

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