1+1不一定就大于2。

11年前，中国汇源果汁集团有限公司及全资附属公司北京汇源（下称汇源果汁）)错过了一次绝佳的机会。可口可乐提出以12.2港元/股、总价约179.2亿港元收购汇源果汁所有股份。收购石沉大海后，曾经传出消息称，伊利、中粮等巨头都在和汇源谈合作。这次，汇源果汁真的计划“卖了”，只是金主换成了规模20亿元的果醋饮料品牌--天地壹号饮料股份有限公司（下称天地壹号）。

截图来自于汇源果汁官网

4月26日，在汇源果汁和天地壹号的官网上同时发布公告显示，汇源果汁与天地壹号签署投资合作框架协议的公告。合资公司未来的经营范围为果汁、饮料的研发、生产和销售。

协议主要内容分为两部分，第一部分是出资占比问题，汇源果汁、天地壹号、广州和智投资管理有限公司（下称和智）成立合资公司，注册资本拟为人民币 60亿元，其中天地壹号与和智拟合计出资人民币36亿元，占注册资本60%；汇源果汁拟以“汇源”品牌等无形资产出资人民币24亿元，占注册资本的40%。

合资公司设立后，汇源果汁将为天地壹号及潜在合资公司提供果汁生产所需原料及代加工生产服务，汇源果汁出资资产包括品牌“汇源”的注册商标。天地壹号并将以人民币30亿元按照公允价值将向中国汇源果汁集团有限司适时协商受让合资公司开展经营活动所需的资产、股权及渠道，以拓展果汁饮料市场。

腾讯财经报道称，汇源集团副总裁李生延表示，这是合作并非交易，“相当于请一个管理团队、带着资金过来与我们一起把汇源果汁事业发扬光大。”

值得注意的是，框架协议称，“天地壹号将控股股份公司”。合营企业等同于接手了汇源原有的品牌经营与市场销售的资产。“这意味着，汇源将不再负担市场销售的压力，特别是资金方面的投入，从一家全产业饮料企业变成原料供应商。”香颂资本执行董事沈萌表示。

天地壹号公关部向时间财经表示，两家企业都是想做点对于民族品牌有意义的事情。目前还处于框架协议阶段，相关监管部门对于信息披露有严格要求，只能以公告为准。

对于这两家饮料企业的合作，有业内人士分析，天地壹号与汇源两家饮料生产企业恰好位于中国南北两端，其中汇源侧重于果汁及上游原料供应。根据尼尔森的数据显示，汇源果汁在中国百分百果汁及中浓度果蔬汁市场份额连续数年保持市场份额前茅。而天地壹号作为国内最大的醋饮料生产企业及品牌，尤其是在营销领域具备强大市场覆盖能力，已连续数年保持高速销售增长。因此，双方的合作可以完美实现上下游贯通优势互补。

汇源前世今生

根据资料显示，汇源集团成立于1992年，是目前国内唯一拥有完整产业链的果汁生产商，在细分市场连续十余年占据市场份额第一，曾是消费者心目中“国民果汁”。“有汇源才叫过年”的春节广告语也曾深入人心。

但是汇源果汁业绩一直不尽如意。Wind数据显示，自2011年以来，汇源果汁每年的扣非净利润一直在-2亿-6亿元徘徊。

汇源已经连续两年（2017和2018年度）未能发布业绩报告，从可查询资料2017年中报显示，截至2017年6月30日，汇源果汁的负债总额达到115.18亿元人民币，公司负债率高达82.5%，负债率较2016年同期增长24.5个百分点。这些负债中包括银行借款、公司债券、融资租赁负债在内的负债总额为85.78亿元，需要在一年内偿还的负债为55.79亿元。曾经一时汇源果汁“负债逾百亿”的新闻被各大主流媒体报道。

截图来自于2017年中报

屋漏偏逢连夜雨，2018年3月29日，汇源果汁发布公告披露，在没有得到董事会批准，没有签订协议，也没有对外披露的情况下，汇源果汁向汇源集团旗下、北京汇源（大股东朱新礼持有该公司绝大部分股权）借出了42.75亿元贷款。这一行为违反了港交所上市规则中关于关联交易申报、股东批准及披露的条款。

2018年4月3日，汇源果汁宣布停牌。随着违规借贷，以及公司超115亿元的债务被曝出，汇源果汁陷入前所未有的危机中。

此次合资公司算是汇源果汁断臂求生，36亿元输血为陷入危机很久的汇源求得一笔巨资。

为什么是天地壹号？

消息一出不禁要问，为什么汇源果汁的金主从世界五百强的可口可乐变成了不为人知的区域果醋企业天地壹号，成立合资公司能否让负债逾百亿的汇源力挽狂澜？

公开资料显示，天地壹号饮料股份有限公司是一家集研发、生产、销售醋饮料及其他饮料的股份制企业，成立于1997年的天地壹号品牌历经二十二年的积累发展，拥有国内醋饮料行业最先进的现代化生产设备，已发展成为国内最大的醋饮料领军品牌。

虽然从体量上讲天地壹号名不见经传，但是细分领域天地壹号早已是国内果醋饮料的领军品牌，据天地壹号2018年财报显示，该年度其销售收入为21.17亿元，净利润3.4亿元，甚至优于汇源果汁。而且天地壹号是一家以消费者为导向的营销型企业，这恰恰可以补充汇源在营销渠道的不足。

目前公司业务中，苹果醋饮料销售收入营收占比在83%以上，并逐渐增长至94%，陈醋饮料销售收入位居第二，占比逐渐下降。2015年登陆资本市场后，由于广东市场出现饱和，有触顶天花板的危机，天地壹号为了寻找更广阔的增量空间，启动“北拓计划”。

本次合作的第三方广州和智，主要从事投资管理服务及投资咨询服务，成立于2015年。

业界分析，汇源果汁与天地壹号成立合资公司并引入第三方投资公司，而不是直接选择被收购，一方面汇源果汁的市场销售压力可以相应减小，深耕原料生产及加工强化传统优势，同时将品牌注入合资公司也能让汇源果汁不完全丧失对“汇源”品牌的控制权。

中国食品产业分析师朱丹蓬向时间财经表示，汇源跟天地壹号的合作，把整个产销进行分离，专业的分工对于整个汇源未来的发展起了很关键的作用，因为顶层设计跟以前完全不一样了。现在的产销分离，可以让不同的公司、不同的团队，经营自己最擅长最专业的一个板块。朱丹蓬认为合资公司商业模式是非常好的。

曾经有媒体报道称，朱新礼在陷入债务和停牌双重危机之后，一夜之间头发花白。如今，果汁大王朱新礼与果醋大王陈生两位中国南北饮料行业巨头终于有机会展开合作，是否充分发挥两家企业在各自上游生产领域、下游营销领域的优势，打造民族品牌的辉煌？（北京时间财经 梁晨）

来源：https://baijiahao.baidu.com/s?id=1632064306230668699&wfr=spider&for=pc

[责任编辑：Gem]