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必康制药困境
来源:和讯作者:和讯2019-06-12 14:20:32

  市值曾高达500亿的必康制药近期可谓流年不利,先是因业绩披露不合规被深交所下发监管函,紧接着曝出财务问题。

  在利空冲击下,必康制药股价持续低迷,而盘旋在大股东头上的股权质押压力最终成为了一只毒箭。无独有偶,尺度APP的小伙伴早在去年12月就明确提示应及时规避这家公司。

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  必康制药身上的问题到底有多严重呢?这得从它近年的业绩说起。

  必康制药前身为陕西必康制药集团控股有限公司,主要从事中西药的生产销售。2015 年 12 月,借壳九九久(002411)科技股份有限公司登陆A股。上市后的必康制药市值不断上升,高光时刻一度站上500亿大关。

  让股民大失所望的是,必康制药并非是想象中的白马股,该公司近年的业绩呈现出增收不增利的特点。

  2016至2018年,必康制药实现营业收入从37.24亿元增长至84.47亿元,同比变动分别为84.04%、44.15%和57.35%。与之相反的是,其扣非净利润却从8.95亿元下滑至3.06亿元,同比变动分别为57.02%、-14.81%以及-59.82%。

  增收不增利的原因之一是必康制药不断攀升的财务费用。2018年,必康制药的财务费用为2.42亿元,同比增加426.99%,而研发费用同比减少了18.57%。关于财务费用剧增,必康制药解释为主要系新增借款利率上升导致本期借款利息增加及部分在建工程停止利息资本化所致。

  我们先来看看近三年该公司的财务情况。

  从数据看,2016至2018年必康制药的货币资金皆低于有息负债。以2018年为例,该公司账面货币资金余额为 13.55 亿元,较去年同期减少 34.20%,占总资产比例为 6.57%,较去年同期下降3.77 %。而一年内到期的非流动负债却高达16.63 亿元,高于账面货币资金余额。

  该公司的流动负债已从2016年的25.9%激增至87.06%,而流动比率已从2016年的3.67下降至0.63。高企的负债造成的结果是庞大的费用支出侵蚀了利润。这也一定程度说明必康制药的财务隐忧较大。

  在问询函中,深交所要求必康制药说明公司及子公司发行的债券是否存在兑付风险。如存在兑付风险,要求公司说明偿债资金筹备情况、与投资者协商情况以及拟采取的其他保障措施。财务费用增长、短期借款增加的原因,以及由此可能对公司正常生产经营、运营资金需求等带来的影响。

  此外,必康制药的在建工程不转固是一大问题。

  2016年至2018年,必康制药在建工程项目预算分别为129.99亿元、157.97亿元、179.96亿元;同期,该公司在建工程余额分别为48.16亿元、66.58亿元、82.25亿元。这三年间,必康制药在建工程增加了34.09亿元,增长约1.7倍。

  奇怪的是,必康制药的固定资产仅从10.99亿元增至18.28亿元。一边是在建项目持续大幅上升,另一边则是在建转固较缓,必康制药82亿元的在建工程项目存在“一拖再拖”现象。一般而言,在建工程不转固,则不用进行折旧或计提减值,那么利润表就会更好看一些。必康制药采取“一拖再拖”方式是否有调节利润的嫌疑呢?

  资料来源于上市公司公告

  深交所对此已发问询函,要求必康制药说明在建工程规模和目前公司主营业务的匹配性;结合相关工程建设进度说明本期主要在建工程新增金额投向及用途、预定转固时间及尚需投入的金额,并说明在建工程未计提资产减值准备的原因和合理性,等等。

  商誉减值同样也是影响其净利亏损的另一个原因。截至2018年年报,该公司商誉净值为 16.9 亿元,占净资产比例为18.16%。去年必康制药商誉减值损失达 3.22 亿元,主要是因为江苏九九久科技资产组计提商誉减值准备 3.19 亿元、徐州市今日彩色印刷有限公司资产组计提商誉减值准备 257.71 万元。

  资料来源于上市公司公告

  值得关注的是,6月11日,必康制药发公告称实控人李宗松和第一大股东新沂必康新医药产业综合体投资有限公司合计减持46368204 股(占公司总股本的 3.03%)。

  与其它公司减持不同,必康制药表示减持并非主观意愿,而是被动减持的。这么做是为了降低股票质押比例、缓解平仓风险。

  最新数据显示,实控人李宗松已累计质押2.17亿股,占所持股份99.56%;第一大股东新沂必康累计质押4.95亿股,占所持股份85.04%。

  截止收盘,必康制药股价为17.53元,相比去年的34.72元高点,股价跌近一半。随着市值腰斩,必康制药已卸下了白马的衣装。面对在建工程不转固、负债高企、股权质押比例高等问题,也许投资者会说,他们就像二两棉花打絮 ,弹不上来!

来源:http://news.hexun.com/2019-06-11/197488843.html

[责任编辑:EL]