自英国脱欧开启潘多拉魔盒，6月下旬至今，债券收益率下行行情可谓疯狂，特别是以10Y以上超长端券种为代表，“洪荒之力”已不足以形容，简直是毫不讲理的“蛮荒之力”。下图是以10Y以上部分具有代表性的个券，自6-24日脱欧开盘至8-11日终收盘（未有实际成交的以估值代替）数据对比如下：

可以看到，超长端15Y-50Y表现极其惊艳，年化收益率完爆常规期限，部分甚至直逼同段时间内黄金收益率（同时间区间内黄金年化收益率约58%）。数据虽然抢眼，但真能完整享受整个波段的人却着实寥寥，期间提前下车、中途上车、强行跳车、始终目送的各色玩家不一而足。目前收益率走到这个点位，但凡有点持仓的都赚着钱了（始终空仓的同志，只能说在下佩服你们心真大，最后5个月得抓多大一波行情才能完成考核），因此基本也都能冷静下来镇定或者强装镇定地想想，目前这十几年来的低点是否真的合理，以及未来市场到底会怎么走的问题。

说实话对于往后债券收益率会不会一路下行至负利率这样的问题，就像曾经听过一句很流氓的话，叫做既然无力反抗何不好好享受——那必须必然千万不是啊！作为一个固收从业人员，私心其实是很不希望收益率下行的这么快的，前几天说了一句心声，“珍惜这每一bp吧，现在赚的每一分钱，都是透支未来的职业生涯换来的”居然妥妥地得到了众多认同。其实看见大家纷纷感慨时我就在想，既然大家都同意，那就别tkn的这么凶了，怪不得唱空的同志们能一脸正义地提示风险，每天这么看着收益率这样下sei不怕，这分明不是踩踏性上涨行情，是踩踏性砸饭碗行情啊同志们。不如我们就此约定，从明天起，管住双手，不再TKN，YOU GVN，I GVN，绝不私下抢筹，绝不背弃对方，共同维护收益率，人人共享一片天。

虽然愿望乳此美好，可是看看这群眼冒青光嗷嗷待哺的狼，脸上分明一个个写着：前面的bid让一让！让一让！！我控记不住我记己啊！！！
写着写着发现跑题了，想起这篇文章是来说逻辑的，好那么我们就来撸一撸看待长期利率下行的另一种逻辑。前面说到我也并不认同利率会一路平坦突突突地下到负利率，甚至中间来几个10-20bp的调整也很正常（我感到背后一片青光扫过）。但是我始终认为，在未来5-10年甚至更长的时间内，利率大方向一定是保持下行的，这甚至和经济发展文明进步生活水平提高等并不矛盾——甚至可以说是契合的，我们往下具体来撸上一撸：
对于目前市场的研究中，绝大多数同志都把目光聚焦在外围市场、货币政策、历史数据分析等方面，我们团队平常也会瞎讨论，你JJYY我BBBB的，然后认为，未来经济的发展和利率的变化，最后还是要归结到人口和资本问题上来。也就是说，决定收益率的关键，取决于到底是人力贵，还是资本贵。然而在现在这个M1高到妈都不认识满市场都是钱追逐资产的时候讲资本贵我实在下不去口，辣么接下来要讲的，就是人力到底贵不贵。
中国过去几十年的飞速发展，离不开一个重要的因素就是人口红利带来的大量廉价劳动力，同时大量人口造成的各类需求使得资本可以在高额的收益、低廉的成本环境下获得较高收益率，并且保持如此长一段时间（房地产就是一种重要形式，不过现在房屋的居住需求被异化成为投资甚至投机属性）。而曾经的上一辈们，一边高唱着“我把青春献给dang”一边没日没夜争先恐后地工作赚钱买房养育下一代，这样的群体所构成的国家机器夜以继日搏命般运转的效果就是中国经济的高速增长（真的很感谢上一辈们的付出）。但目前的情况是，在人口断层、劳动力结构弱化的背景下，拥有强烈独立自主意识的90后一代们更逐渐觉醒，一边唱着“感觉身体被掏空”拒绝加班的同时，对关键的收入和社会福利问题也毫不让步。社会的发展文明的进步人民生活水平的提高，一定会使得个体自身的觉醒程度提高（欧洲那帮人十点上班五点下班逢假必休国家不也照常运转），会减少盲目从众行为并且深入思考自身动作的意义，这样的情况下，本就饱和甚至下坡的市场需求+逐渐高昂的人力成本双向挤压，使得资本回报率越来越低。当实际资本回报率越来越低的时候，意味着利率债代表的无风险利率也会逐渐走低。而这个过程，是任何政策、任何外围环境和任何历史数据都改变不了的。（所以领导你要看到不是我不想加班，实在是文明已经发展到了不能加班的水平了呀！——同志们我只能帮你们到这里了）
所以随着经济的发展，社会的进步，文明的提升，资本回报率一定是呈大方向往下行的。之前看过一篇文章说的是文明的发展和利率呈反比，虽然很玄但是确实有其道理。当然有人说未来随着科技发展，人力资本退出市场，全靠机器运作的时候，难道经济就不增长了？——说实话这个问题我也忧心思考过，但是想到那个时候我也已经挂了，顿时宽慰了不少。何况若真有那么一天，整个社会结构早已完全不一样，每个人都可以任意索取而不用付出，现有经济体系估计早都不适用了，瞎操那心干啥玩儿
写着写着居然觉得越写越有道理，差一点我自己都信了，这真是我始料未及的，实在佩服我记几——同志们请收起手里的榴莲，我绝不是胡诌，我只是很一本正经地在扯犊子。

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