今天上证指数一举跌破2500点，令人不安的是似乎还有加速下跌的趋势。那么问题来了，大家都被套住了，还有谁在不计成本的砸呢?一定是放杠杆的人在出售血淋淋的筹码。这里主要还是质押盘为主，因为散户的融资盘足够分散，不足以构成系统性风险。

　　东方园林较去年高点跌去约70%后，质押盘再次逼近平仓线，今天终于迎来北京证监局出手，不让强行平仓。另外，前几天深圳市政府已安排数百亿的专项资金，降低深圳A股上市公司股票质押风险。广州也准备跟进。广州当地的A股上市民营公司中，有44家民企存在重要股东(含实控人、控股股东或董事长)质押情况，其中35家存在已达预警线、平仓线的情形，比例约80%。一叶落而知天下秋，广州上市公司是全国上市公司的一个缩影。

　　一、股票质押的前世今生

　　自2013年5日月发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法》以来，股票质押已经成为了一种重要的融资方式，当然这种融资的便利性也给资本市场提供了很多新的玩法。但是每次流动性紧缩或者股市连续下跌，高质押股票又成为了进一步促进市场大跌的催化剂，当某只高质押的股票闪崩，就会使得其他高质押股票风声鹤唳，最后就是整个大盘一起跌，大盘跌使得高质押股跌的更凶，形成了负反馈效应。

　　当然股票质押本身只是一种以股票作为抵押物的融资方式，跟以地产作为抵押物，本质上没有什么不同，比如股票的质押率一般是主板打六折，中小板五折，创业板四折，基本面特别优秀的公司可以适当提高。这跟住宅打七折，商铺六折，厂房土地打五折基本是一个思路。另外，银行的质押率往往高于券商，因为这些上市公司本身往往都是银行的客户，相比券商，银行的信息更加充分，对公司有更加清晰的认识，所以银行能做的一般会选择自己做，毕竟质押业务简单且属于轻资本业务。剩下的银行不做的，券商及其他金融机构接手，但是质押率方面要往下调一成左右

　　现在股票市场大幅下跌，跟房地产市场对比就是抵押物价值大幅下降。银行、券商在做质押业务时一般会设定1.5倍的预警线和1.3倍的平仓线，当股票价值跌破其融资金额的1.5倍时，比如主板股票按6折算，某上市公司质押融资6亿，那么他的股票价值至少十亿，当股票价值跌到9亿时，就要提醒上市公司，准备现金或者更多的股票，当股票市值跌到7.8亿时，就触发了平仓线，融资方要么选择追加质押物现金或股票，要么银行将开始平仓，而平仓无疑会使二级市场雪上加霜，形成负反馈。

　　2013-2017年，全市场股票质押规模5年复合增速高达165%。2014-2017年，分别股权质押1.79、4.31、4.82、3.80万亿元。股权质押的期限一般是一到两年，那么16、17年质押的股票大部分将于今年到期。从总量角度来看，截至10月18日收盘，上市公司股权质押的存量规模约4.4万亿，占比上市公司总市值约10%。质押市值已经较6月份已经大幅下降。但是质押的股数却在持续增加，也就是说随着股市不断下跌，质押方在不断补仓。

　　二、质押盘爆仓将加速指数见底

　　上证指数从年初的约3300点跌至现在的2500点左右，跌幅差不多24%，代表中小市值上市公司的中证500从年初的6200点跌至现在的4000点，跌幅约35%，创业板从年初的1750点跌至现在的1200点，跌幅31%左右，也就是说，大部分去年质押的股票早已经击破了平仓线。当然一开始质押方还会选择补仓抵抗。

　　但是绳索会越勒越紧，这个时候应该已经弹尽粮绝了。9月份以来已经有20多家上市公司发布质押股票触及平仓线的公告。所以如果再跌下去，就会引发踩踏式的平仓。只有当这些被动式的平仓完成之后，才会迎来的真正的底部。老股民都知道，顶是尖的，底是圆的。只有当大家都绝望了，没脾气，连段子调侃都没有、根本没人关心、谈论股市了，那时候可能才是真正的底部，现阶段最多算底部区域。下表是质押比列前一百名的上市公司，投资者最好远离。

　　小结

　　跌成这样，很多投资者都已经麻木了，但是并不代表见底了，在质押盘出清之前，A股将迎来最令人绝望的黑暗。并且在M2持续大幅下跌、贸易战，消费增速下滑、股汇楼三杀的当下，我们能做的就是撤出一切高杠杆的投资，包括自己不要借钱，也不要投资高负债，高质押率的公司。活着，最卑微的活着，才有希望看到春天!(文/大菊看市)

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